אופנהיימר על אורבוטק - השקעה אטרקטיבית במיוחד

אורבוטק – סקירת תוצאות הרבעון הרביעי 2015
חברת אורבוטק (ORBK) פרסמה תוצאות וסיפקה תחזית לרבעון הבא בהתאם לתחזיות הקונצנזוס. הנהלת החברה אינה מזהה סימני חולשה בעסקיה, וצופה צמיחה בכל תחומי פעילותה בשנת 2016, על רקע השקת מוצרים חדשים וחידושים טכנולוגיים בקרב לקוחותיה. הפעילות בתחום הצגים השטוחים (FPD) צפויה להפגין התאוששות במחצית השניה של השנה, על רקע מחזור השקעות מחודש בטכנולוגיות חדשות, כגון OLED אנו מעלים את תחזיותינו לשנת 2016 ומשמרים את המלצת Outperform עם מחיר יעד של 35$, ורואים במניית ORBK כאחת מהזדמנויות ההשקעה האטרקטיביות, המשלבת את פוטנציאל הצמיחה בפעילות מפוזרת עם תמחור נמוך במיוחד.

ברבעון הרביעי 2015 הציגה אורבוטק הכנסות של 188 מיליון דולר, בדומה לקונצנזוס של 189 מיליון דולר, עם רווח נקי non-GAAP של 0.54$ למניה, שלושה סנטים מעל הצפי. הרווח הגולמי עמד על 45%, והחברה ייצרה EBITDA של 35.6 מיליון דולר, כ-19% מסך ההכנסות. בסוף השנה לחברה היתה קופת מזומנים של 191 מיליון דולר, כנגד חוב של 240 מיליון דולר (חוב נטו של 49 מיליון דולר בלבד).

תמהיל ההכנסות - תחום השבבים (SDD) הציג מכירות של 70.1 מיליון דולר (כ-37% מסך ההכנסות), צמיחה שנתית של 22%. תחום המעגלים המודפסים (PCB) הניב 67.9 מיליון דולר (כ-36% מהכנסות), ללא שינוי מהרבעון המקביל, ואילו תחום הצגים השטוחים (FPD) רשם הכנסות של 45.5 מיליון דולר (24% מסך ההכנסות), ירידה שנתית של 31%. הכנסות מהשירות מהוות נתח של כ-29% מסך הכנסות אורבוטק, ומספקות נראות טובה לפעילות החברה.

הנהלת אורבוטק אינה מזהה סימני חולשה בהזמנות לקוחותיה באזורים גיאוגרפים שונים, וצופה התאוששות בהכנסות מתחום ה-FPD במחצית השניה של 2016, על רקע השקעות בסין בטכנולוגיות ייצור מתקדמות (4K ו-OLED). פעילות הPCB צפויה ליהנות בעיקר מהחידושים הטכנולוגיים, ולאו דווקא מהגידול בשוקי היעד, ואילו תחום השבבים, המהווה מנוע צמיחה משמעותי (בעיקר בעקבות קבלת הזמנות גדולות בסוף 2015, כולל הזמנת עתק של 57 מיליון דולר מחברת foundry מובילה) לשנים הקרובות.

הנהלת אורבוטק צופה ברבעון הראשון 2016 הכנסות בטווח 184-192 מיליון דולר עם רווח גולמי של 45%, תוצאות דומות לרבעון האחרון. בשנת 2016 כולה צופה החברה צמיחה בכל תחומי פעילותה. אנו מעלים את תחזיותינו לשנת 2016, בה צופים הכנסות של 825 מיליון דולר עם רווח של 2.62$ למניה, ומייסדים תחזית לשנת 2017 עם הכנסות של 906 מיליון דולר ורווח של 3.06$ למניה.

חברת אורבוטק מציגה יציבות בפעילותה המגוונת לצד שיפור ברווחיות, אך עדיין נתפסת בקרב המשקיעים בתור חברה מחזורית, ובכך נסחרת בתמחור חסר עמוק בהשוואה לסקטור הטכנולוגיה ולשוק הכללי, מכפיל רווח של 7.4 ומכפיל EBITDA של 5.4 לתחזית 2016. אנו רואים את מניית ORBK בתור השקעה אטרקטיבית במיוחד, המשלבת פרופיל צמיחה וערך, ומעריכים כי המשך השיפור בפעילות החברה יוביל לעליה בתמחורה.