לאומי: בהסתכלות ארוכת טווח רמת המחירים נוחה להשקעה

לדעת כלכלני הלאומי קיימת עדיפות למניות מענפי המסחר והכימיה על פני מניות מענפי המזון, התקשורת והטכנולוגיה
כלכלני לאומי מעריכים כי בטווח הקצר יתנהל המסחר בתנודתיות וקיימת סבירות שהסנטימנט השלילי בשווקים יימשך, על רקע פרסום נתוני מאקרו בחו"ל ולקראת סיום עונת הדוחות הכספיים בארץ.

עם זאת, בהסתכלות ארוכת טווח, ללקוח המוכן לקחת סיכון רמת המחירים הנוכחית (כפי שהיא משתקפת ברמת המכפילים) נוחה להשקעה, בפרט לאור הציפייה להיוותרות הריבית ברמה נמוכה יחסית. במבט ענפי, להערכתנו קיימת עדיפות למניות מענפי המסחר והכימיה על פני מניות מענפי המזון, התקשורת והטכנולוגיה.

שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התאפיין במגמה מעורבת עם נטייה לעליות שערים, על רקע סיום עונת פרסום הדוחות הכספיים לרבעון השני של השנה שהיו טובים יחסית.

את עליות השערים הובילו מניות סקטור חיפושי הגז והנפט ומניות סקטור הטכנולוגיה. אלו האחרונות נהנו מתיקון חד, לאחר שבשבועות האחרונים סבלו מגל מימושים על רקע פרסום תוצאות חלשות לרבעון השני.

מנגד, מניות סקטור הבנקים,שבתקופה האחרונה הובילו את המגמה החיובית בשוק, סבלו השבוע מירידות שערים על רקע פרסום דוחות רבעוניים חלשים יחסית של הבנקים הקטנים. בנוסף, החשש מהרעה בכלכלה הריאלית מעבר לים, תמכו בחששות כי תבוא לידי ביטוי גם בנתוני הצמיחה במשק המקומי ובתוצאות פעילות הענף.

המסחר במניות לווה השבוע במחזורים נמוכים, גם בהשוואה לשבועות הקודמים. אלו, עמדו בממוצע יומי על כ-1.2 מיליארד ₪, לעומת כ-1.4 מיליארד ₪ בשבועיים האחרונים ובהשוואה לממוצע של כ-1.9 מיליארד ₪ מאז תחילת השנה. סטיות התקן הגלומות באופציות על מדד המעו"ף נותרו ברמה נמוכה ביותר ועומדות כיום על כ-13.5%.

השבוע סגרו בנק לאומי, בנק דיסקונט והבנק הבינלאומי את עונת פרסום הדוחות לרבעון השני של 2010. במבט כולל על הענף, הציגו הבנקים תוצאות טובות יחסית לרבעון, והרווח הנקי המצרפי הסתכם בכ-1,618 מיליוני ₪, בהשוואה לכ-1,516 מיליוני ₪ ברבעון המקביל אשתקד וכ-1,502 מיליון ₪ ברבעון הראשון של 2010.

נסייג ונאמר כי תוצאות הבנקים הקטנים במערכת היו מאכזבות ביחס לאלו שהציגו הבנקים הגדולים.

מרבית הבנקים רשמו ירידה משמעותית בשיעור ההפרשה לחובות מספקים מסך האשראי. זאת על רקע המשך הצמיחה של הכלכלה הריאלית המקומית, (כפי שמשתקף גם מנתוני הצמיחה לרבע השני של השנה), אשר השפעתה על תוצאות הענף משמעותית במיוחד. מנגד, רישום חשבונאי של נגזרים פיננסיים הביא בחלק מהבנקים לרישום הוצאות מימון גבוהות.

בשורה התחתונה הציגו הבנקים תשואה ממוצעת להון של כ-9.9%, זאת בהשוואה לתשואה מוצעת של כ-9.4% ברבעון הראשון של 2010 וכ-10.7% ברבעון המקביל אשתקד.

במבט ענפי לעתיד, נראה כי התוצאות במחצית השנייה של השנה עלולות להיות מעט פחות טובות מבחינת שיעור ההפרשה לחובות מסופקים. עם זאת, עלייה בסביבת הריבית עשויה להיטיב עם המרווח הפיננסי. כמו כן, נתוני המאקרו האחרונים שפורסמו בחו"ל מצביעים על כך שהשלכות המשבר העולמי מעבר לים עדיין לא תמו, וייתכן שחלק מהן יבוא לידי ביטוי בהמשך גם בסביבה המאקרו כלכלית המקומית, מה שעלול להשליך על תוצאות הבנקים.

נציין כי כיום עומד מכפיל ההון הממוצע (משוקלל) של מדד הבנקים על כ-0.95, מכפיל שלהערכתנו עולה בקנה אחד עם ציפייה לתשואה שנתית של כ-10% על ההון.

יחידות ההשתתפות המחזיקות בזכויות בשדה הקידוח "לוויתן" (רציו, אבנר ודלק קידוחים) בלטו בעליות שערים חדות. העליות חלו על רקע אישור התוכניות והתקציב לביצוע קידוח אקספלורציה ראשון ועל רקע פרסומים באשר להיתכנות קיום מאגר נפט מתחת לאזור שכבר נחקר.

לעמתן, סבלו מניות חברות הסלולר מירידות שערים חדות. זאת על אף שתוצאות הרבעון השני שהיו טובות ואף עקפו את הציפיות המוקדמות. המגמה השלילית חלה בעקבות פרסום החלטה בעניין מתווה קיצוץ דמי קישוריות ביום חמישי.

על פי הודעת משרד התקשורת החל מחודש ינואר 2011 יפחתו דמי השלמת השיחה הסלולארית (דמי הקישוריות) מ- 25 אגורות ל- 6.87 אגרות. בהמשך לכך, יתבצע קיצוץ נוסף לכדי 5.55 אגרות עד שנת 2014. עלות השלמת SMS יופחתו מ- 2.84 אגורות ל- 0.16 אגרות ועד שנת 2014 ל- 0.13 אגורות. על אף שמתווה זה משופר לעומת המתווה הראשוני שהוצע על ידי משרד התקשורת לפני כחודש, הוא עדיין צפוי לגרום לפגיעה משמעותית בהכנסות חברות הסלולר.

בזירת המאקרו פרסמה השבוע הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה לקט אינדיקאטורים כלכליים לחודשים מאי-יולי 2010. מהנתונים עולה כי בחודשים אלו נרשמה יציבות בקצב הגידול ביצוא הסחורות וברכישות כרטיסי האשראי. במקביל חלה עלייה מתונה ביבוא חומרי הגלם, בייצור התעשייתי ובמספר לינות התיירים. השיפור בכלכלה הריאלית בא לידי ביטוי גם בנתוני התעסוקה.

כך, על פי נתוני הלמ"ס, ברבע השני של 2010 נרשמה ירידה משמעותית בשיעורי האבטלה במשק, אשר הגיעו לכ- 6.2% לעומת כ- 7% ברביע הראשון. הירידה התרחשה למרות המשך מגמת הגידול בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה אשר הגיע ברביע השני לשיעור שיא של כ- 56.9%. במבט ארוך טווח, הרביע השני של השנה מצביע על שיפור ניכר בשוק העבודה, יחד עם צמיחה מהירה של המשק. כיום עומד שיעור הבלתי מועסקים קרוב לרמת השפל שנרשמה לפני כשנתיים.

אג"ח
המסחר באפיק הממשלתי התנהל השבוע במגמה חיובית, זאת על אף עליית תשואות קלה שנרשמה באגרות החוב של ארה"ב.

אגרות החוב הקונצרניות נסחרו במגמה דומה למגמת המסחר באפיק הממשלתי. מתחילת השנה נסקו מדדי התל-בונד בשיעורים חדים והם נמצאים כיום ברמות שיא מאז השקתם.

מט"ח
השבוע נחלש הדולר מול השקל, על רקע ההחלשות שרשם המטבע האמריקאי בעולם, תוך שחזר להתבסס מתחת לרמת ה-3.8 ש"ח ל-$. היחלשותו של הדולר בעולם חלה על רקע המשך אפקט הנאום השורי שנשא נגיד הבנק המרכזי של ארה"ב בסוף השבוע שעבר.