מאמרים

תעודות סל ממונפות

רבות דובר על הבעיתיות של תעודות הסל הממונפות (אגרסיביות). הבעיה מתמקדת בעובדה שבמרביתן המינוף קבוע והן טובות לטווחי זמן קצרים בלבד.
רבות דובר על הבעיתיות של תעודות הסל הממונפות (אגרסיביות).
הבעיה מתמקדת בעובדה שבמרביתן המינוף קבוע והן טובות לטווחי זמן קצרים בלבד.
ולכן הן לא מומלצות למי שרוצה לבצע השקעה לטווחי זמן ארוכים אם בהשקעה לשיעורין דרך הוראת קבע או בהשקעת סכום בודד.
ולכן מרבית ההשקעות מסוג זה נעשות באמצעות תעודות סל ללא מינוף.
קושי אחר בהשקעה בתעודות הסל הממונפות נעוץ בחישוב הערך ההוגן שלהם, ולא אחת מתקבלת תוצאה הפוכה ממה שהתכוונו רק כי לא טרחנו לחפש מה השווי ההוגן במחשבונים .
זה קורה כי לא אחת שער הפתיחה של תעודת הסל לא מיצג את השער ההוגן של יום אתמול שהוא הבסיס לחישוב השינוי.
בבדיקה שערכתי הצלחתי לאתר 2 תעודות סל (לונג בלבד) ממונפות שבהם השינוי אינו יומי באחוזים אלא בנקודות.
ההבדל בין התעודות: שבאחת המינוף קבוע ובשניה המינוף משתנה בהתאם למדד .
אדגים את ההבדל באמצעות דוגמה :

נתונים לצורך ההדגמה
שתי התעודות לונג מינוף כפול.
מדד 1000.
שתי התעודות הונפקו היום במחיר 1000ש"ח.
שינוי ביום הראשון +10% המדד 1100.
שינוי ביום השני + 5% המדד הוא 1155.
שינוי ביום השלישי – 10% המדד הוא 1039.5.
סה"כ שינוי במדד במהלך שלושת הימים 3.95%.

החישוב בתעודה הראשונה הממונפת יומי (אחוזי)
ביום הראשון השינוי עליה 10% שהם 100 ₪ שימוש במינוף נותן שינוי של 200ש"ח מחיר בסוף היום 1,200 ₪
ביום השני השינוי עליה 5% שהם 60 ₪ שימוש במינוף נותן שינוי של 120ש"ח מחיר בסוף היום 1,320 ₪
ביום השלישי השינוי 10%ירידה שהם 132 ₪ שימוש במינוף נותן שינוי של 264ש"ח מחיר בסוף היום 1056 ₪
סה"כ רווח 56 ₪ שהם 5.6% נמוך משיעור כפול של המדד שהוא 7.9% למרות שברמה יומית השינוי היה במנוף של 2

החישוב בתעודה השניה הממונפת אך לא יומית

נוסחת החישוב היא כדלקמן:
שווי התעודה ביום ההנפקה + 2 המינוף *(שווי המדד ביום ההנפקה – שווי המדד היום)
הערה- נוסחה זו אינה מדויקת לחלוטין (חסר עמלות וריבית נצברת)אך לצורכי חישוב כדאיות השקעה  וחישוב שווי הוגן היא מספקת.

ביום הראשון השינוי עליה 10% שהם שינוי של 100 נקודות במדד שימוש בנוסחא נותן שווי תעודה 1,200 ₪
השינוי בתעודה בדיוק כפול מהשינוי במדד 20%
ביום השני השינוי עליה של 5% שהם שינוי של 55 נקודות והמדד מגיע לשער 1155
שווי התעודה 155*2 +1000 = 1310 כלומר עליה של 110 ₪
השינוי בתעודה הוא רק של 9.2% לעומת 10% שהינו מצפים ממינוף כפול
ביום השלישי השינוי ירידה של 10% שהם שינוי של 115.5 נקודות והמדד מגיע לשער 1039.5
שווי התעודה 39.5*2 +1000 = 1079 כלומר ירידה של 231 ₪
השינוי בתעודה הוא רק של 17.6% לעומת 20% שהינו מצפים ממינוף כפול
אבל אם נסתכל ברווח הכולל 79 ₪ נראה שהוא בדיוק כפול מעלית המדד באותם ימי מסחר ושהיה 3.95%
כלומר התעודה מספקת מינוף כפול של השינוי במדד מיום הנפקת התעודה (לא קניית התעודה ) אך לא ברמה יומית

למי מתאימות התעודות?

תעודות ממונפות שורט/לונג יומיות (אחוזיות) לפעילות קצרת טווח העוקבת אחר המגמה ולא לטווח ארוך הכולל שינוים רבים במגמה.
תעודות ממונפות לונג (לא מצאתי כאלו שורט) לא יומיות ולא אחוזיות מתאימות למי שחושב שעומד להתחיל מגמת עליה ארוכת טווח או להשקעה חודשית קבועה ארוכת טווח והרוצים לקבל תשואה ממונפת מעבר לעלית המדד.


דוגמאות לשתי תעודות הסל הממונפות הלא יומיות

• תכלית ת"א 25 אגריסיבית נייר מספר 1112838

          נוסחת החישוב היא כדלקמן    757 + 2 המינוף *(757 – שווי המדד היום)

• אינדקס מעוף אגריסיבית נייר מספר 1112804

          נוסחת החישוב היא כדלקמן    998.41 + 2 המינוף *(998.41 – שווי המדד היום)




לסיכום
מקווה שהצלחתי ולו במעט לחדד הן את הבעיתיות בתעודות הסל הממונפות , ואולי נתתי פתרון למי שרוצה להשקיע במינוף במדד לאורך זמן.
בהצלחה
בראל

מקורות

דף מוצר תכלית
http://www.tih.co.il/pdf/76922_DafMeda_agresiv%2025-TV2.pdf

דף מוצר אינדקס
http://www.indexsal.co.il/pdf/אינדקס%20מעוף%20אגרסיבי%20חדשה.pdf

מחשבון שווי הוגן אקסלנס
http://www.xnes.co.il/Index.asp?CategoryID=378

מחשבון שווי הוגן מבט
http://www.cfb.co.il/homex/0,1357,1200,00.html

מחשבון שווי הוגן תכלית
http://www.tih.co.il/Baskets/rev.xls

מחשבון שווי הוגן אינדקס
http://www.indexsal.co.il/inner.asp?page=teudot_israel